債券巨人看天下－2015年年中
2014年8月21日，全球央行年會─傑克森霍爾（Jackson Hole）年會舉行，聯準會主席葉倫將發表談話，市場密切關心她的一舉一動，找出判斷美國何時採取升息的蛛絲馬跡。在觀察葉倫釋出的訊息前，德盛安聯旗下全球債券龍頭PIMCO創辦人葛洛斯在最新一期投資展望指出，PIMCO認為信用利差相當窄，但可能將保持這狀態，並仍然認為聯準會將保持政策利率不變至2015年中期，隨後僅將緩步升息，至2017年將政策利率調升至估計的新中性水準2%，在當前環境下，建議投資人應持有債券和平均值比例的股票。我希望再闡述一次PIMCO的新中性觀點，我們預期全球資產市場價格受人為因素支撐的狀態將延續，代表未來市場走勢既非空頭也非多頭，這是基於我們提出的新中性利率框架──如果全球政策利率最終上升，但升幅小於眼前的市場預期，則資產價格和股票本益比可獲得較有力的支撐。PIMCO認為實質2%、名義4%的「舊中性」政策利率已成過去。美國的新中性政策利率估計將是實質0%、名義2%。泰勒法則（Taylor Rule）已過時，取而代之的是PIMCO的克里達法則（Clarida Rule）。為何如此？因為高負債的全球經濟只能承受這樣的利率，因為需求不足的全球經濟必須仰賴長期偏低的利率，才能維持最低限度的消費支出，因為低成長的全球經濟在許多情況下較接近通縮而非通膨。在這樣的新中性環境下投資人該怎麼做呢？首先是降低期望，其次是不要碰超出自身風險承受能力的資產。最重要的是認識到以下事實：在資本利得匱乏、收益導向、總報酬偏低的環境中，爭取超過基準的報酬空前重要。具體策略方面，優質公債和公司債價格合理但不便宜，我們認為殖利率曲線將逐漸趨平，但趨平的程度低於周期性歷史水準，信用利差相當窄，但可能將保持這狀態。全球投資市場正迎向一個新時代──新中性時代，在這個時代下，債券作為防禦部位的角色仍無可取代，而且建議採取多元採收益的方式，爭取超過基準的更全面性的報酬。在報酬率只有4-5%的資產世界中，以相似的夏普／資訊比率獲得100個基點的額外報酬是無比寶貴的。看看PIMCO由下而上的信用分析，策略資產類別中慎選來分散收益來源的工具，以及投資委員會所研擬的由上而下的總體框架，就像葛洛斯說的，我們不能保證什麼，但這是相當不錯的投資，PIMCO做這件事已40年之久，而且也表現在2014年。
新聞來源http://www.chinatimes.com/newsp民間信貸房貸設定apers/201南投中寮農地貸款40813000084-260203
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